ММК

В пятницу руководство ММК объявило о том, что объем производства стали на комбинате подрос в июне на 18% до уровня в 710 тыс. тонн. Заметим, что совокупно за I полугодие было произведено около 3,8 млн. тонн стали, что почти в 2 раза уступило показателю аналогичного периода предыдущего года. Мы считаем, что июньский объем производства в этом году примерно составляет 65-70% от прошлогоднего уровня загрузки, что, конечно, уступает показателям остальных крупнейших производителей стали в России. По прогнозам руководства компании, по итогам года ММК планирует произвести около 10 млн. тонн стали при ожиданиях рынка чуть хуже - этот прогноз соответствует уровню в 8,9 млн. тонн. Дополнительно слабый спрос со стороны машиностроителей будет способствовать сохранению достаточно низкого уровня загрузки производственных мощностей комбината.

Цена: 14,73 руб.

Цель: 15,6 руб.

Рекомендация: держать


ГАЗ

В пятницу стало известно, что комитет кредиторов группы ГАЗ согласовал условия реструктуризации задолженности компании. Теперь кредитный комитет каждого из участвующих банков должен одобрить сделку. Реструктуризация долга производится по схеме выплат процентов через полгода, а всей суммы основного долга через два года при ставке в 17% годовых в 2009-м году, а с 2010-го года по формуле "ставка рефинансирования + 4%. Единственным участником, который проигнорировал условия реструктуризации задолженности, является Альфа-банк, который намерен добиваться погашения задолженности.

Мы считаем, что эти новости стоит рассматривать как позитивные, поскольку проблема реструктуризации долга ГАЗа потихоньку решается. Предоставленные государством гарантии на 20 млрд. рублей должны предоставить обеспечение компании по половине задолженности, а оставшаяся половина долга будет обеспечена самой компанией. Ставка по кредиту и так является ниже рыночной с учетом высокой долговой нагрузки ГАЗа и текущего состояния рынка коммерческих автомобилей в России.

Отметим, что негативным моментом для ГАЗа является несогласие Альфа-банка с условиями реструктуризации задолженности компании, поскольку в этом случае процесс согласования с кредитным комитетом банка может затянуться, а в переговоры придется вмешаться государству. Вряд ли государство допустит потенциальное банкротство компании. По всей видимости, в текущих условиях для всех кредиторов ГАЗа наиболее эффективным вариантом будет являться реструктуризация долгов компании, поскольку в настоящее время продажа активов не позволит удовлетворить все требования кредиторов.

Цена: 440 руб.

Цель: 690 руб.

Рекомендация: держать

В ОЖИДАНИИ ОТСКОКА:
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ АКЦИЙ (13.07.09)


Прошлую неделю российский рынок завершал практически на своих минимальных значениях, что может послужить дополнительным поводом для пессимизма российским инвесторам, который и так довольно сильно увеличился за последние полгода. Все из-за того, что снижение нефти ниже уровня в $60 за баррель произвело на участников рынка столь сильное впечатление. Естественно, что видавшие виды трейдеры стали тут же активно продавать, не реагируя даже на любой позитив. Технически по обоим индексам ММВБ и РТС возможна большая фигура 'голова-плечи' с невидимыми целями на низких уровнях. Активизация продаж в конце недели среди лидеров рынка говорит как об общей слабости рынка, так и об увеличении спекулятивного давления на рынок с помощью коротких продаж. Что касается нефтяных котировок, то они уже и так сильно перекуплены и пока готовы к краткосрочной коррекции. Многие участники так активно продавали и подстраховывались в ожидании снижения западных индексов, что последние даже не успевали за первыми.

На американском рынке торги завершились разнонаправленным изменением ведущих индексов. Снижение цен на нефть негативно сказалось на стоимости акций большинства компаний энергетического сектора. По итогам дня котировки акций крупнейшей в мире нефтяной компании ExxonMobil снизились на 1,3%, а бумаги ее менее крупных конкурентов Chevron и ConocoPhillips просели на 2,7% и 1,5% соответственно. Отметим, что для компаний высокотехнологичного сектора торги завершились более менее неплохо, поскольку бумаги большинства крупных представителей рынка высоких технологий оказались в позитивной зоне на фоне рекомендаций от Goldman Sachs и повышений рекомендаций с "нейтрально" до "привлекательно". Также Goldman Sachs повысил рекомендации по бумагам второго по величине в мире производителя персональных компьютеров Dell с уровня "нейтрально" до уровня "уверенно покупать", после чего котировки акций компании выросли на 0,5%. Вчера же Thomas Weisel Partners повысил рекомендации по акциям интернет-компании Yahoo с уровня "ниже рынка" до "на уровне рынка". Бумаги Yahoo выросли на 2,61%.

Отреагировали инвесторы и на макроэкономические новости, которые оказались довольно скромными. Министерство торговли США сообщило о том, что отрицательное сальдо торгового баланса США в мае по сравнению с пересмотренным значением за апрель выросло на 11% - до уровня в $25,9 млрд., что является самым низким показателем с ноября 1999-го года. Прогноз предполагал, что отрицательное сальдо торгового баланса США в мае составит $28,8 млрд. Также Мичиганский университет в пятницу опубликовал доклад с предварительными данными о динамики индекса потребительского доверия в США в июле 2009-го года, согласно которому значение индекса за указанный период снизилось на 6,2 пункта до уровня в 64,6 пункта при ожиданиях значения этого индикатора на уровне 71,5 пункта.

На нефтяных рынках цена нефти марки WTI впервые за два месяца опустилась ниже уровня в $59 за баррель, что явилось минимальным уровнем с середины мая. Цены на фьючерсы снижались после коррекции накануне. Такие факторы, как неопределенность в отношении сроков восстановления мировой экономики, скопившиеся объемы запасов сырой нефти и производных энергоносителей в США продолжили активно влиять на рынок, из-за чего покупки фьючерсов выглядели не очень привлекательными. Вышедший доклад Международного энергетического агентства о состоянии и перспективах развития мирового рынка нефти (о дальнейшем увеличении добычи нефти в странах ОПЕК по итогам июня) сильного влияния на ход торгов не оказал. Свой прогноз по потреблению нефти в мире эксперты МЭА оставили без заметных изменений. Цена августовских фьючерсов на нефть Brent на Лондонской бирже по итогам торгов снизилась на 0,95%, а цена августовских фьючерсов на нефть Light Sweet снизилась на 0,86%.

Сегодня на российском рынке после негативного открытия рынка вполне возможен разворот тенденции, поскольку после пятничного падения по всем секторам рынка вполне логичен отыгрыш по большинству позиций. В лидерах рынка сегодня ожидаются металлургические и телекоммуникационные бумаги, но даже в них переждать общее снижение было бы ошибкой.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО БУМАГАМ



РУСГИДРО


Вчера стало известно, что в ходе проведения дополнительной эмиссии РусГидро по преимущественному праву было выкуплено 7,2 млрд. дополнительных акций по цене размещения 1 рубль, что составляет около 45% общего объема дополнительной эмиссии. Государство приобрело акций на сумму примерно 4,9 млрд. рублей, а миноритарные акционеры - на сумму около 2,3 млрд. рублей.

Отметим, что РусГидро решил размещать по открытой подписке около 16 млрд. акций, а преимущественное право действовало с 19 мая по 2 июля 2009 года. Именно в этот период акционеры РусГидро могли подать заявления о приобретении дополнительных акций пропорционально своей доле в уставном капитале компании. РусГидро ранее объявлял, что основной целью проведения дополнительной эмиссии стало внесение средств со стороны государства в капитал компании для финансирования инвестиционной программы РусГидро.

Мы считаем, что после завершения реализации преимущественного права оставшиеся акции сможет приобрести довольно широкий круг инвесторов, поскольку инвесторы будут заинтересованы в покупке акций РусГидро из-за того, что цена размещения акций на 17% ниже рыночной, и новостной фон вокруг компании является довольно позитивным. Однако, если цена размещения ниже рыночной, сам факт размещения дополнительной эмиссии может оказать негативное воздействие на фундаментальную стоимость котировок компании.

Цена: 1,13 руб.


Цель: 2,02 руб.


Рекомендация: держать



ГАЗ


Вчера была обнародована информация о том, что в среду Альфа-банк выиграл апелляцию по иску о выплате 45 млн. рублей к двум дочерним компаниям Группы ГАЗ - ООО "Автозавод "ГАЗ" и ООО "Закупочная компания "ГАЗ". Заметим, что решение суда вступило в силу немедленно, то есть в среду, а деньги банку выплачены не были, поэтому Альфа-банк может подать иск о банкротстве группы ГАЗ, что вполне реально, поскольку банк не устраивают условия реструктуризации задолженности ГАЗа с привлечением государственных гарантий на 20 млрд. рублей.

Мы считаем, что новость о выигрыше апелляции по иску является негативной для ГАЗа, поскольку согласие на реструктуризацию задолженности с привлечением именно государственных гарантий на сумму 20 млрд. рублей уже были получены ГАЗом почти от всех банков, а Альфа-банк может аннулировать все договорённости с банками и государством. Проблема в том, что Альфа-Банк не желает принимать госгарантии только на половину суммы кредита из-за того, что у ГАЗа существует риск возникновения очередных проблем с исполнением долговых обязательств после завершения процедуры реструктуризации. Поскольку государство внесло Группу "ГАЗ" в список стратегических предприятий, есть вероятность рефинансирования кредитов Альфа-банку с подключением Сбербанка и ВТБ. Сама же сумма выигранных исков Альфа-банком не представляет для группы "ГАЗ" большой суммы.

Цена: 440 руб.

Цель: 680 руб.

Рекомендация: держать

ПЕРЕЛОМИТЬ ТЕНДЕНЦИЮ:
КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ АКЦИЙ (10.07.09)


Стоит отметить, что поведение российского рынка абсолютно не соответствует внешнему фону, поэтому каждый день при открытии рынка мы наблюдаем некое резкое движение: рост или снижение с целью нивелировать активные действия дня предыдущего. На фоне возврата нефти к уровню выше $60 и закрытию АДР в последнюю неделю на уровнях с отечественным рынком ожидать перелома данной тенденции вряд ли стоит. Сейчас многие инвесторы начинают активно формировать портфели и создавать хоть какую-то конкуренцию играющим на понижение. Запас технического движения вниз по индексу ММВБ еще есть до уровня в 870 пунктов. Если консолидация нефтяных цен около уровня в $60 за баррель все-таки состоится, можно будет рассчитывать в ближайшие дни на попытки слабого роста.

На американском рынке торги закрылись ростом ведущих индексов на фоне корпоративных новостей. Конечно, рост был достигнут не благодаря опубликованному финансовому отчету крупнейшего в США производителя алюминия Alcoa за I полугодие 2009, который зафиксировал убытки в размере $951 млн. по сравнению с прибылью за аналогичный период годом ранее в размере $849 млн. Этот показатель, тем не менее, оказался лучше, чем ожидал рынок, что спровоцировало небольшой рост котировок компании. По итогам торгов акции Alcoa прибавили в цене 2,4%. На фоне повышения рекомендаций по итогам торгов также выросли бумаги строительной компании KB Home (+9,3%), которая является крупнейшей в Соединенных Штатах компанией по предоставлению жилья в аренду, а также крупнейшей в мире сети денежных переводов Western Union Co. (+5,8%).

Что касается макроэкономических новостей, то Министерство труда США сообщило о том, что количество первичных обращений за пособием по безработице в США за прошлую неделю снизилось на 52 тыс. и составило 565 тыс. Этот показатель оказался ниже прогнозов по рынку, ожидавших, что число обращений составит 610 тыс. Кроме того, после начала торгов Министерство торговли США обнародовало доклад, согласно которому объем товарных запасов на складах оптовой торговли в мае по сравнению с апрелем снизился на 0,8% с учетом сезонных колебаний. Из-за роста цен на нефть по итогам торгов подорожали и бумаги компаний энергетического сектора. На 0,5% и 2,2% выросла в цене акции нефтяных компаний Chevron и ConocoPhillips, а ценные бумаги Southwestern и Cabot Oil & Gas на 4,8% и 5,3% соответственно.

На нефтяных рынках фьючерсы марок Light Sweet и Brent находились в позитивной области. Максимальный с начала дня рост цен сделок с нефтяными фьючерсами превысил 2%, а котировки установились выше уровня в $61 за баррель. Рост цен на нефть был вызван его техническими покупками, поскольку недавно котировки снизились до своего минимального значения за последние 2 месяца и впервые с начала второй декады мая установились по итогам торгов на отметке в $60 за баррель. Стабильное снижение цен на нефть началось в конце июня и продолжалось около недели, в результате чего котировки упали более чем на 16%, дав возможность появиться технически привлекательным условиям для покупок. Сейчас рынок ждет какого-нибудь отскока, но вряд ли он в реальности произойдет. Возможно снижение мирового потребления нефти в 2009 году, поскольку существенный рост потребления ожидается только со стороны крупных стран с развивающейся экономикой, например, Китая. Международное энергетическое агентство ожидает, что спрос на нефть в Китае в этом году также может упасть. В США, которые являются крупнейшими в мире потребителями нефти, запасы бензина и дистиллятов на прошлой неделе выросли уже четвертую неделю подряд.

Сегодня на российском рынке после негативного открытия мы ожидаем движения в боковом диапазоне с некоторыми всплесками активности в ряде нефтяных и банковских бумаг. Снижение в пятницу будет нивелироваться заходом в дешевые бумаги.