| Это самая крупная ОГК по величине установленной
мощности с достаточно высокоэффективными и современными станциями.
Однако, в отличие от остальных ОГК, компания не была приватизирована и
не привлекла значительный объем средств на реализацию масштабной
инвестиционной программы в ходе реформы РАО "ЕЭС". Теперь развитие
ОГК-1 зависит в значительной мере от решений ее управляющей компании –
Интер РАО.
Новый "стратегический акционер". Государственная
компания Интер РАО получила в управление пакеты акций ФСК и РусГидро в
ОГК-1 (суммарно 62% УК), являющиеся для них непрофильными активами. Со
временем Интер РАО намеревается войти в капитал ОГК-1. Это позволит
ОГК-1 получить средства на финансирование своей инвестиционной
программы. Однако остается открытым вопрос цены размещения акций ОГК-1
для вхождения в ее капитал Интер РАО.
Высокая загрузка мощностей. Удельный расход топлива
у станций ОГК-1 на генерацию электроэнергии - один из самых низких в
сегменте, поэтому мощности компании загружаются диспетчерами в большей
степени, чем мощности ряда других ОГК. Это гарантирует компании более
высокий коэффициент использования установленной мощности, чем у
конкурентов, и будет создавать дополнительные преимущества по мере
либерализации рынка электроэнергии.
Значительные шансы на корректировку инвестиционной программы.
Поскольку приватизация ОГК-1 по схеме, разработанной РАО "ЕЭС", так и
не состоялась, компания испытывает сложности с финансированием своей
инвестиционной программы. Лоббистские возможности Интер РАО и понимание
регулятором сложного финансового положения ОГК-1 могут привести к
переносу по срокам реализации ряда проектов ОГК-1, значительная
загрузка мощностей которых в условиях снижающегося энергопотребления
вызывает сомнение.
Долговая нагрузка. В отличие от прочих ОГК, которые
финансируют свою инвестиционную программу за счет средств, привлеченных
в ходе приватизации данных компаний, ОГК-1 до сих приходилось
финансировать свою инвестиционную программу за счет заемных и
собственных средств. Это создает дополнительные риски для ОГК-1 в
условиях нестабильности на финансовых рынках.
ОГК-1 также свойственны риски, характерные для сегмента ОГК.
Деятельности ОГК-1 свойственны те же риски, что характерны в целом для
сегмента тепловой генерации: отсутствие правил долгосрочного рынка
мощности, не очень высокая ликвидность акций компании, отсутствие
значительных дивидендных выплат, сомнительность полноценной загрузки
некоторых вновь построенных мощностей.
По результатам проведенной нами оценки справедливой
стоимости акций компании ОАО "ОГК-1" методом DCF мы присваиваем им
рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $0,044 на конец 2010 года. finam.ru
|