Фондовые индексы

Фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги многочисленных эмитентов, очень чутко реагируют на любые изменения, которые происходят как внутри каждой компании, так и в экономике страны в целом. Это отражается в динамике изменения цен на акции и облигации. Хотя фондовый рынок является "нереальным" сектором экономики, так как на нем не производятся и не продаются реальные товары, а только ценные бумаги, но по его динамике можно оценить состояние и тенденции развития компаний, чьи акции котируются на бирже, и экономики в целом.

С этой целью информационно-аналитическими агентствами и фондовыми биржами рассчитываются различные фондовые индикаторы и фондовые индексы, которые используются для анализа динамики изменения курсовой стоимости акций по рынку в целом. Фондовые индикаторы и индексы используются для одних и тех же аналитических целей, но принципы их расчета различны.

Фондовый индикатор исчисляется как средняя величина курсов акций представительной группы компаний в данный момент. Сам по себе индикатор ни о чем не говорит. Для анализа необходимо сопоставление рассчитанного значения индикатора с его значением в предыдущий период.

Фондовый индекс определяется как средняя величина курсов акций на определенную дату по репрезентативной группе предприятий по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Базовое значение индекса исчисляется на некоторую дату или за определенный период в прошлом. Текущее значение индекса характеризует направление движения рынка.

Используя фондовые индикаторы и фондовые индексы в динамике, инвесторы могут определить тенденции изменения курсовой стоимости акций. Если индикаторы и индексы растут, то это свидетельствует о росте цен на акции, а рынок называют "рынком быков". Если они снижаются, то это - "рынок медведей". В мировой практике рассчитывается большое количество индексов, для определения которых принимаются различные выборки компаний и методы расчета. В практической деятельности на фондовом рынке не производят отличия между индикаторами и индексами. Все рассчитываемые показатели называют индексами, этой терминологии будем придерживаться и мы.

Первый фондовый индекс был разработан в США в 1884 году Чарльзом Доу, который рассчитал его по акциям 11 железнодорожных компаний как среднюю арифметическую величину из цен на акции этих компаний. В дальнейшем данный индекс несколько раз модифицировался путем включения в него новых компаний различных отраслей. В настоящее время публикуется 4 индекса Доу-Джонса: промышленный, транспортный, коммунальный и сводный. Наиболее известным является Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA), который публикуется с 1928 года по настоящее время.

Промышленный индекс рассчитывается по акциям 30 крупнейших корпораций, составляющих основу американской экономики, которые высоко оцениваются рынком и распространены среди широкого круга инвесторов. В связи с тем, что какие-то компании теряют свои позиции на рынке, появляются новые крупные корпорации, происходит слияние и поглощение фирм, состав компаний, чьи акции учитываются при расчете индекса, периодически пересматривается.

Транспортный индекс рассчитывается по акциям 20 компаний железнодорожного транспорта, авиалиний, автоперевозок; коммунальный - по акциям 15 компаний коммунального хозяйства и энергетики. На базе промышленного, транспортного и коммунального индексов определяется сводный индекс Доу-Джонса, учитывающий цены на акции 65 компаний.

Строго говоря, семейство индексов Доу-Джонса представляет собой индикаторы, так как они показывают средние текущие цены акций без их сопоставления с базовой величиной.

В Европе первый фондовый индекс появился в 1935 году, который был рассчитан по 30 компаниям, отражающим отраслевую структуру британской экономики.

Глобализация мирового финансового рынка привела к появлению мировых индексов, при помощи которых пытаются дать характеристику динамики изменения цен на акции в региональном разрезе и по мировому сообществу в целом. Наиболее известным является Всемирный индекс актуариев, который рассчитывается по акциям 2500 компаний из 24 стран мира.

В России наиболее популярным фондовым индексом является индекс РТС, который рассчитывается в процессе проведения биржевых торгов. Индекс РТС учитывает цены по 50 наиболее капитализированным и ликвидным акциям.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 года. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, которое равно 100.

Состав компаний, акции которых учитываются при расчете индекса РТС, определяется списком акций, который утвержден информационным комитетом биржи. Список акций периодически пересматривается путем включения в список новых эмитентов и исключения тех, кто перестал удовлетворять требованиям биржи. Для того чтобы при внесении изменений в списке акций не произошло скачкообразное изменение индекса, осуществляется пересчет индекса. В приложении к данной главе приводится методика расчета индекса РТС.

На рис. 1.3 приведена кривая, характеризующая динамику изменения индекса РТС за период с сентября 1995г. по июль 2007г.

В настоящий момент на российском рынке наибольший объем сделок с акциями совершается на фондовой бирже ММВБ, на долю которой приходится примерно 90% биржевого оборота. В связи с этим индексы ММВБ можно считать наиболее представительными на российском фондовом рынке. Индекс ММВБ начал определяться с 22 сентября 1997 года. На сегодняшний день ММВБ рассчитывает сводный индекс, определяемый по 30 компаниям, отражающим основные сектора экономики, а также три отраслевых индекса: нефть и газ, энергетика, телекоммуникации. Состав компаний, включаемых в расчет индексов, определяет Индексный комитет с учетом мнений экспертов.

Рис.1. 3. Динамика индекса РТС.

Данный состав не остается постоянным, какие-то компании выбывают из списка, новые включаются. Пересмотр состава компаний производится один раз в полгода. Для того чтобы выбрать новые компании для включения в расчет индекса существует лист ожиданий, в котором числится 100 эмитентов, имеющих наибольшую капитализацию.

Индекс ММВБ рассчитывается как средне взвешенная величина из цен, входящих в расчет акций. В качестве весов выступает количество акций, находящихся в свободном обращении. Особенностью механизма расчета индекса является то, что введено ограничение по максимальной доле одного эмитента в совокупной капитализации базы расчета индекса, которая не может превышать 15%. Это сделано в целях ограничения чрезмерного влияния очень крупных компаний, акции которых входят в расчет индекса, на его значение.

Расчет значений индекса ММВБ осуществляется каждый торговый день в режиме реального времени при совершении каждой сделки с акциями, включенными в расчет индекса. Данные о значениях индексов публикуются в системе торгов биржи с периодичностью один раз в 1 секунду. Индекс ММВБ рассчитывается на основе цен сделок, совершаемых с акциями в режиме основных торгов (за исключением предторгового и послеторгового периодов). В целях исключения влияния на индекс резкого колебания цен отдельных сделок в расчете индекса используется цена, рассчитанная как средневзвешенная величина из значений цен последних 10 сделок, совершенных с акцией.

Применяемые в практической деятельности индексы можно классифицировать по следующим видам:

1. Отраслевые, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики (энергетика, черная и цветная металлургия, нефтегазовый комплекс, банки и др.). Например, фондовая биржа ММВБ рассчитывает 3 отраслевых индекса: нефть и газ, энергетика, телекоммуникации. В основу расчета берутся котировки акций ведущих предприятий конкретной отрасли.

Фондовая биржа РТС рассчитывает 5 отраслевых индексов, которые указаны в таблице 1.1.

Таблица 1.1. Отраслевые индексы РТС

Индекс	Число акций, включенных в расчет индекса по состоянию на 01.08.2007 г.
Нефть и газ	11
Телекоммуникации	13
Металлы и добыча	14
Промышленность	10
Потребительские товары и розничная торговля	11

Число компаний, включаемых в расчет отраслевых индексов, не остается постоянным. В зависимости от уровня ликвидности, торговой активности, финансового состояния эмитента и других факторов специальный комитет биржи ежеквартально пересматривает состав акций, на основании которых производится расчет индексов.

2. Сводные (композитные) индексы, которые рассчитываются на основе цен акций компаний различных отраслей. Осуществляя отбор предприятий, руководствуются двумя основными подходами.
• Первый подход основан на том, что компании, включенные в расчет индекса, должны отражать структуру отраслей национальной экономики. Однако в этом случае в расчет могут не попасть крупные компании из конкретной отрасли, имеющий большую капитализацию, так как число мест для компаний одной отрасли ограничено. В то же время в расчет попадут более мелкие компании из других отраслей, так как в своей отрасли они занимают ведущие позиции.
• Второй подход базируется на включении в расчет акций наиболее крупных компаний любой отрасли. Примером такого подхода могут служить сводный индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по курсам обыкновенных акций, наиболее крупных компаний.