Фьючерсные контракты с начислением/списанием вариационной маржи за перенос позиции (ВМПП)

Принципиальным отличием фьючерсных контрактов с начислением/списанием ВМПП от классических фьючерсов заключается в отсутствии заложенного в цену контракта базиса. С целью регистрации спотовых сделок в качестве фьючерсных Биржа ежедневно приравнивает расчетную цену контракта к спот-курсу, что делает инструменты в Meta Trader и на Бирже полностью идентичными. При этом величина базиса, которая должна быть заложена в цене фьючерса, фактически, разбивается на дневную величину и ежедневно начисляется или списывается в зависимости от рыночной позиции (покупка или продажа) в виде дополнительной вариационной маржи (аналог swap на рынке FOREX). Данная величина, равная дневному базису и подлежащая начислению или списанию при каждом переносе позиции на следующий торговый день, называется вариационной маржой за перенос позиции (ВМПП). Алгоритм расчетов следующий:

Формула определения справедливой цены классического валютного фьючерсного контракта:

P – цена спот;

rX – процентная ставка по валюте котировки;

rY – процентная ставка по базовой валюте;

t – период обращения контракта.

Цена дневного фьючерса(t=1) вычисляется соответственно:

Чтобы найти величину дневного базиса, заложенного в цене дневного фьючерса, нужно вычесть из фьючерсной цены текущий спот-курс:

Пример: текущий курс евро-доллар США равен 1,5500. Ставка overnight по евро 4,5%, по доллару США 3%. Цена дневного фьючерса на курс евро-доллар США, рассчитанная по формуле справедливой цены равна 1,55(1+3/36000)/(1+4,5/36000)= 1,5499.

 Допустим, что объем дневного контракта составляет 1000 долларов, а текущий курс доллара к рублю РФ равен 23,5. Тогда размер ВМПП составит 0,0001*1000*23,5=2,35 руб.

Приводя ежедневно значение фьючерсной цены к текущему спот-курсу, Биржа производит перечисление ВМПП по перенесенным позициям для восстановления технической взаимосвязи между фьючерсной и спот ценой и устранения возможности арбитража.

Покупателю фьючерсного контракта ВМПП начисляется, продавцу – списывается.

В данном примере, купив дневной фьючерс по 1,5500, покупатель приобретает его по цене выше справедливой стоимости (1,5499). Чтобы скорректировать его позицию, привести к справедливой цене фьючерса покупателю начисляется ВМПП ( P - FuturesDaily ). Позиция продавца, напротив, получается выигрышной, так как он продает по цене выше 1,5499. Для устранения арбитража с продавца списывается ВМПП.

Расчет ВМПП производится ежедневно на основе ставок LIBOR overnight или spot/next по соответствующим валютам и ежедневных расчетных цен (источник данных – Reuters ).

Расчет ВМПП для валютных контрактов

LIBORx – ставка LIBOR overnight или spot / next для валюты котировки;

LIBORy – ставка LIBOR overnight или spot / next для базовой валюты;

P – расчетная цена торговой сессии;

N – объем контракта;

Cur – официальный курс валюты котировки к рублю, установленный ЦБ РФ на день следующий за торговым днем, по которому рассчитывается вариационная маржа.

Начисление/списание ВМПП производится при каждом перенесении позиции на следующий день. При этом контракт, фактически, не имеет фиксированного срока. Он может быть 3-дневный, недельный, 2-недельный, месячный в зависимости от торговой стратегии трейдера. В этом заключается преимущество данного инструмента по сравнению с классическим фьючерсом. Контракт становится крайне удобен для расчета цен, его обращение становится более гибким и универсальным для трейдеров, так как отсутствуют постоянные процедуры введения новых контрактов, исполнения старых, переложения позиций.

При совершении скальперской операции (открытие и последующее закрытие позиции в течение одного торгового дня) сделка совершается на условиях спот.

Фьючерсные контракты с начислением/списанием ВМПП имеют следующие характеристики:

1. Контракты являются расчетными (предполагают только финансовый взаиморасчет, без поставки базового актива).

2. Контракты многолетние, что снимает необходимость частых процедур введения и исполнения контрактов.

3. Расчетная цена контракта ежедневно приравнивается среднему значению между спотовыми ценами спроса и предложения на базовый актив, опубликованными информационным агентством “Reuters” в момент окончания торговой сессии.

4. Финансовый результат (вариационная маржа) по позиции, перенесенной на следующий торговый день, имеет две составляющих:

- обычная вариационная маржа, рассчитанная согласно биржевым правилам;
- дополнительная вариационная маржа (ВМПП)

Расчет ВМПП для контрактов на товары

Параметры фьючерсных контрактов с начислением/списанием вариационной маржи за перенос позиции (ВМПП)